天津法租界，一个只会吃喝玩乐的商会纨绔少爷，其实是日军苦苦寻找的“烟云”情报员。
1939年天津，日据时期。白家商会少爷白景云以败家子形象混迹于戏院和赌场，实则代号“烟云”的顶尖特工。日军情报头子佐藤怀疑情报泄露源在商会，派女间谍安娜以歌女身份接近白景云。白景云将计就计，故意泄露假情报导致日军运输线被炸。安娜在相处中逐渐爱上这个“不正经”的男人，并在身份暴露后被要求刺杀他。最后一幕发生在海河冰面上：安娜开枪打偏，白景云反杀后默默说了一句“谢谢你没打中”，转身消失在茫茫烟云中。全剧展现了天津租界各方势力盘踞的复杂生态。
男主把纨绔与隐忍切换得游刃有余，天津地域特色浓郁，无论是方言还是建筑都还原到位。谍战逻辑严谨，感情线克制而悲凉，是近年来少有的扎实民国谍战剧。
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